Cash Conversion, transformer son bénéfice en cash réel
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Une entreprise peut afficher une forte rentabilité sur le papier, tout en connaissant des tensions de trésorerie. Ce paradoxe s’explique par un décalage entre résultat comptable et cash réellement disponible. Le cash conversion ratio permet de mesurer cette capacité à transformer la performance économique en liquidités concrètes et pour les investisseurs, c’est un indicateur de crédibilité opérationnelle.
Que mesure le cash conversion ratio?
Cash Conversion Ratio = Cash flow opérationnel / EBITDA
- Cash flow opérationnel : flux de trésorerie dégagé par l’activité, incluant les variations du BFR et les paiements liés à l’exploitation.
- EBITDA : résultat opérationnel avant intérêts, impôts, amortissements et provisions.
Ce ratio mesure la capacité de l’entreprise à transformer un euro de bénéfice brut en un euro de cash encaissé.
Pourquoi cet indicateur est essentiel pour les investisseurs?
Une validation du “cash reality”
Un bon EBITDA ne signifie rien si le cash généré est négatif, le cash conversion ratio vérifie la solidité réelle de l’activité.
Une mesure d’efficacité opérationnelle étendue
Il reflète la maîtrise du cycle de facturation, la gestion du BFR (stock, créances, dettes fournisseurs) et le pilotage des flux entrants et sortants.
Un indicateur de prévisibilité financière
Les entreprises avec une conversion régulière sont jugées plus stables, car elles peuvent planifier leurs investissements sans surprise.
Un levier pour limiter la dilution
Une bonne conversion permet d’autofinancer partiellement la croissance, donc de limiter les besoins en capital externe.
Seuils de performance
| Ratio de conversion | Interprétation |
|---|---|
| > 90 % | Très bonne efficacité financière |
| 70 – 90 % | Efficacité maîtrisée, modèle opérationnel solide |
| 40 – 70 % | Conversion partielle, optimisation nécessaire |
| < 40 % | Tension potentielle, gestion du BFR à revoir |
Un ratio < 50 % sur plusieurs trimestres peut indiquer un décalage préoccupant entre la croissance affichée et la réalité financière.
Différence avec le Free Cash Flow
- Cash conversion : efficacité de transformation de l’EBITDA en cash d’exploitation.
- Free Cash Flow : ce qu’il reste après investissement (CAPEX), remboursement de dette, fiscalité…
Une entreprise peut avoir une bonne conversion de cash, mais un free cash flow négatif si ses investissements sont lourds. D’où l’intérêt de suivre les deux.
Comment améliorer son cash conversion?
- Optimiser le BFR
– Réduire les délais de paiement clients
– Limiter les stocks ou cycles d’encaissement longs
– Allonger les délais fournisseurs lorsque possible - Piloter finement la facturation
– Anticiper les envois de factures
– Mettre en place des encaissements récurrents ou par abonnement - Réduire les charges d’exploitation non cash
– Limiter les provisions excessives
– Négocier des coûts variables plus prévisibles - Mieux aligner la croissance sur la capacité de cash
– Modéliser les pics de consommation de trésorerie
– Éviter la sur accélération sans visibilité de retour
Le cash conversion ratio est le test de réalité d’un compte de résultat. Il mesure la capacité d’une entreprise à faire exister sa performance sur son compte bancaire. Pour les investisseurs, c’est un filtre critique, entre deux entreprises à EBITDA égal, celle qui convertit mieux a toujours l’avantage.
Rendez vous demain pour parler de la Rule of 40, le graal des SaaS performants.
